惠誉：珠海万达商管若未能于今年底完成上市将损害其流动性

观点网讯：5月31日，惠誉已将大连万达商业管理集团股份有限公司长期外币发行人违约评级（IDR）从“BB+”下调至“BB-”，将万达商业地产(香港)有限公司长期外币IDR、高级无抵押评级及其担保美元票据的评级从“BB”下调至“B+”。回收率评级为“RR4”。所有评级维持在负面评级观察名单（RWN）。

评级下调之前，持有万达商业44%股份的母公司大连万达集团股份有限公司（Dalian Wanda Group Co., Limited，简称“大连万达集团”）的并表状况有所减弱，而万达商业的姊妹公司万达地产集团有限公司（Wanda Properties Group Co.Ltd.，简称“万达地产”）寻求将短期银行贷款进行展期，流动性下降。惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，遵循“子公司更强”路径，在大连万达集团并表信用状况的基础上再上调一个子级得出万达商业的评级。

惠誉还将万达商业的独立信用状况（SCP）从“bbb+”下调至“bbb-”，原因是万达商业持股79%的轻资产物业管理公司珠海万达商管管理集团股份有限公司（Zhuhai Wanda Commercial Management Ltd.，简称“珠海万达商管”）的上市时间延迟。惠誉估计，如果珠海万达商管未能在2023年底前完成上市，万达商业将不得不将逾400亿元人民币的投资及预先约定的收益退还少数股东，这将损害其流动性。

列入负面评级观察名单反映了珠海万达商管上市存在持续不确定性，以及pre-IPO投资者是否会同意将上市期限延长到2023年之后。惠誉也在关注母集团流动性的进一步恶化，或万达商业与集团之间财务分离的减弱，这将导致《母子公司评级关联性标准》下的因素重新评估。

万达香港是万达商管下属唯一的境外融资平台及海外投资控股公司。惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，基于其母公司在法律层面提供支持的意愿“弱”，在战略层面提供支持的意愿“中等”，在运营层面提供支持的意愿“高”的评定结果，遵循“母公司更强”的路径，在万达商管评级的基础上下调一个子级得出万达香港的评级。

惠誉同时撤销万达香港的高级无抵押评级，因为惠誉不再认为该评级与惠誉的覆盖范围相关，因为万达香港的类别评级并不反映万达商业的业务和运营。

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